?　　在復牌經歷了兩個跌停后,7月6日萬科A開板,截至收盤,萬科A報19.80元,漲0.05%,成交201.1億元。超級資金激戰的萬科A,在7月6日掀起成交高潮。

　　“史上最任性的打架”、“百億資本多空爭奪戰”、“超級資金激戰”,形容的都是萬科A在7月6日的經歷。

　　這個過程跌宕起伏,無時不刻不吸引著人們的注意力,一天里經過了這樣的7個階段:萬科A打開跌停,集合競價成交24.8億；萬科A低開高走,成功翻紅；萬科A沖高回落振幅超8%,成交近120億；萬科A回落翻綠,成交額近130億元；萬科A沖高回落,成交額逾155億創歷史新高；萬科A跌逾1%,成交金額190億元創歷史紀錄；萬科尾盤翻紅,成交額201億創歷史新高。

　　截至收盤,萬科A換手率達10.60%,振幅8.49%,全天成交額201.06億元,創下萬科A上市25年來的單日成交金額新高。

　　詳細來說,這場激戰自當前集合競價階段即已打響。9點30分開盤后5分鐘內,萬科A就迅速翻紅,漲幅一度達4.65%。雖然此后,資金出逃跡象明顯,但截至中午,萬科A就以半天高達155.94億元的成交額創下上市以來單日成交額歷史新高。數據顯示,萬科A此前成交額的最高紀錄于2015年7月10日,全天成交逾138億元。下午萬科A震蕩下行,一度下跌逾3%。多方的沖鋒號在收市前15分鐘再度打響。截至當日收盤,萬科A尾盤強勢拉升翻紅,全天成交額破200億。

　　萬科于4日復牌,4日、5日均維持“一字”跌停狀態。但與4日跌停、成交不到1億元不同,5日萬科A成交近40億元。數據顯示,尾盤階段15分鐘逾30億資金在跌停板搶籌,占全天成交額90%以上。

　　萬科5日晚間發布公告稱,根據公司股東鉅盛華的反饋,其于7月5日購入公司A股股票7529.3萬股,購入股份數量占公司總股本的0.682%,本次購入后,鉅盛華及其一致行動人合計持有公司股份數量占公司總股本的24.972%。據測算,此次增持耗資約14.9億元。

　　進展 寶能精準增持至舉牌線

　　7月6日晚上,萬科發公告稱,萬科A股東鉅盛華于7月5日至7月6日通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78392300股,占公司總股份的0.710%。本次權益變動完成后,鉅盛華及其一致行動人前海人壽合計持有公司A股2759788024股,占總股份的比例為25.00%。

　　按照《上市公司收購管理辦法》第十三條規定,寶能系必須停止增持并履行公告義務,在公告期限內和公告后2日內,不得繼續交易萬科A。這意味著,寶能系即便資金充裕,7月6日也只能投入少量資金護盤。并且在本周剩下的交易日內,不能入場增持。

　　經歷兩個跌停板的萬科A成功翻紅,這主要受益于寶能系巨量資金的助推。根據寶能系旗下前海人壽一季報顯示,僅在保險資金渠道,寶能或仍有約100億資金供給。

　　而隨著鉅盛華300億債券的即將發行和前海人壽超過100億的理論上資本補充債發債空間,“寶能系”依然能夠在“彈藥”上得到再次補充。目前,寶能系的資金池主要有資管計劃的剩余資金、在債券市場的籌資、鉅盛華自身的資金。

　　2015年11月27日至12月4日,鉅盛華分別與泰信基金、南方資管、西部利得基金簽訂了合約,并成立了七個資管計劃,總規模為187.5億,以中間價估算,已購買萬科A　96.5億元,尚有91億資金暫處閑散狀態。

　　今年6月開始,寶能系頻繁在債市作籌資安排。據不完全統計,5月5日和5月18日,鉅盛華先后終止發行去年10月～11月申報的15億元私募債和30億元公募債；6月17日,深業物流發行23.8億元私募債,該筆債券隸屬于深業物流在上交所獲得的50億元私募債發行額度的一部分；6月22日,鉅盛華在深交所申請發行150億元公募債,深交所于6月29日受理該請求。

　　此外,寶能地產還發行兩筆共60億元的公司債,由招商證券發行。上述債券總額為305億元。但此部分債券仍需要通過審核,即使發行后也需得到投資者的認可才能銷售出去。

　　另外,截至2015年末,鉅盛華獲得銀行授信的額度合計91.2億元,其中未使用額度僅為2.05億元。

　　據來自寶能系文件顯示,2015年度鉅盛華實現利潤201億元。萬科2015年度派發現金股息,鉅盛華獲利超過14億元,占投資成本的4.5%。截止2015年年末,鉅盛華賬面上貨幣資金為267.8億元。

　　綜上所述,寶能系能獲得的資金最高可達到665.8億元,理論上,收購萬科并不差錢。

　　三重博弈:姚振華不是一個人在戰斗

　　在機構看來,萬科的股權爭奪戰蔓延到資本市場,已經成為一場以寶能系及游資PK機構的戲碼。上海證券首席分析師蔡鈞毅認為,雖然寶能系資金受制持股比例限制,但姚振華可能調集其他資金入市,而機構拋售的理由也很簡單,一批公募基金已經逼近監管上限,沒必要刀口舔血。

　　資金明顯分成兩派

　　上海證券首席分析師蔡鈞毅詳細分析了萬科A歷史天量背后的三重博弈。

　　首先,寶能系顯然有備而來,在萬科A停牌的半年時間內,姚振華并沒有閑著,早有調集資金打一場大戰的準備。

　　萬科復盤前,寶能集團內部人士在7月3日就回應媒體增持一說時回答,“不便透露”,但又隨即補充道,“你懂的！”

　　其次,蔡鈞毅強調,寶能系并不是一個人在戰斗。在其看來,現在資金明顯分成兩派,一派是以寶能系為首的實力資金和游資。另一派是以公募為首的機構資金。“寶能系背后還有多少資金,誰又知道呢?敢死隊風格的游資很可能聯合炒作一把。”蔡鈞毅表示,尤其寶能系資金受制25%持股比例限制,暫時不能動作。姚振華很可能調集其他資金入市操作。

　　最后,機構拋售的理由再簡單不過——持股比例超限和落袋為安。

　　由于突然停牌,一批公募基金已經突破或者逼近“雙十”。(編注:基金業的“雙十”規定,即一只基金持同一股票不得超過基金資產的10%,一個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%。)

　　“機構有必然要賣出的理由,原先就估兩個跌停,沒必要刀口舔血。”蔡鈞毅表示。

　　上述公募投研人士也坦言,作為公募,肯定是要賣的:“萬科A不確定性高的股價又沒有低估值,不存在配置的價值。”

　　“散戶不要湊熱鬧”

　　散戶就不要湊熱鬧了——采訪中,所有的機構人士都這樣勸到。

　　7月5日晚間,股吧論壇就有不少散戶討論跌停板抄萬科,到了7月6日,甚至有股民追高萬科A的。

　　在中投在線研究中心看來,相比目前雙方你死我活式的扭打戰,高獲利的另一面便是高風險,如果管理層敗退,或雙方不顧企業死活繼續用錢“打架”,那么寶能此番的增持只是暫時的“擋水閘”,未來資金出逃將在所難免,而機構如拋售不及便可能長期被套牢。

　　“機構都逃不了,何況散戶呢?從資本的角度來看,股價短期充滿博弈,參與風險大于收益。”中投在線研究員表示。

　　上述投研人士也表示,萬科A從估值看不貴,后續價格應該能穩住。但由于商戰雙方都沒有妥協的意愿,暫時看不到本輪商戰的結果,因此這只股票的未來充滿不確定性。

　　“中小投資者可以買一手看看熱鬧,多就不要了。”這是這位機構人士的建議。

　　蔡鈞毅認為,雖然萬科A在7月6日紅盤報收,但是第二日低開可能性極大,基本套牢前一日抄底的投資者。蔡鈞毅估算,寶能系的爆倉價格在16元左右,也就是說,寶能系從自身出發,也需要構筑18元、19元兩道防線。

　　“從萬科停牌到復牌算起,保利地產同期也就兩個跌停,萬科A目前的價格也算估值調整到位。”蔡鈞毅判斷,未來萬科A的價格或將在一個區間震蕩,“小散不要指望什么大資金拉起漲停,寶能系沒有動力這么干。”

　　本版文據新華社、澎湃新聞等整理

　　（來源：半島網-半島都市報）