?　　福田汽車，曾經中國最大的商用車企之一，在2010年登上全球商用車銷量榜首。2011年開始，福田試圖通過海內外建廠擴展產業版圖，用寶沃撐起“商乘并舉”戰略，這反而扼住了自己的“咽喉”。

　　

　　“甩賣”寶沃，讓沉寂許久的福田汽車閃回大眾視野。

　　8年前，福田汽車曾以全球商用車單一銷量冠軍的身份，頻繁出現在媒體上。8年后，福田汽車淪落到賣寶沃、賣資產、靠補貼的境地，東湊西補地粉飾財報，勉強維持凈利潤為正，其實內里早已虧空。

　　2018前三季度，福田汽車的財報粉飾手段失靈，在獲得6.69億元非經常性收益的情況下，依舊虧損16.94億元。

　　放棄快養大的寶沃，福田汽車打算重回老本行——商用車，但其全國商用車“老大”的名號已經不保，曾經“商用車行業全球第一”的夢想也越來越遠。

　　1、賣資產、拿補貼保“殼”

　　“廣種福田、造福桑梓”，據說是“福田汽車”的出處。

　　“福田汽車”的前身諸城機動車輛廠(下稱“諸城車廠”)，是位于山東省諸城市的一家小企業，靠一款“鳴飛”牌農用車發家，這款農用車深得農民喜愛。

　　為了繼續做大，諸城車廠廠長在1994年做出一個驚人的創舉，把凈資產567萬元的工廠，白送給北京汽車摩托車聯合制造公司，因此成為北汽集團的一員，并迅速成長為農用車領域的龍頭老大。

　　做大后，福田汽車戰略轉型到商用車領域，短短幾年便成為產品覆蓋商用車全系、中國最大的商用車企業之一。到2010年，福田汽車銷售68萬輛汽車，盈利19.1億元，登上全球商用車銷量榜首。

　　登上巔峰的福田汽車再次進行戰略轉型，于2011年提出“2020戰略”，主打“走出去”和“商乘并進”。

　　此后，福田汽車在俄羅斯、肯尼亞、印度等國投資建廠，試圖拓展海外市場，并將其作為公司的戰略重點。到2012年，福田汽車海外經銷商有455家、服務商958家。

　　

　　“走出去”戰略實施后，福田汽車的海外營收并未實現快速增長，始終只是總營收中很小的一部分，但國內的營業收入卻是連年下滑。福田汽車年報顯示，海外業務直到2016年才有利潤進賬，此前一直處于入不敷出的狀態。

　　國內營業收入快速下滑，海外營業收入緩慢增長，導致福田汽車財報迅速“變臉”。

　　

　　數據顯示，公司營收從2010年的最高點一路下滑，最低時只有336.91億元，2015年后營收有所回升，但仍然沒有恢復到2010年的水平。更為嚴重的是，凈利潤節節敗退，從巔峰期的16.46億元下滑到2017年的0.29億元，即使營收反彈仍舊不能阻攔凈利潤下滑的趨勢，出現增收不增利的怪異情況。

　　凈利潤能夠勉強為正，還是福田汽車在財務上“努力”的結果。

　　

　　自2012年以來，福田汽車的凈利潤基本是靠非經常性損益撐起來的。歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤從2014年到2017年均為虧損狀態，且呈現越虧越多的趨勢。以此來看，福田汽車實際上已連續四年虧損。

　　

　　為了“保殼”，福田汽車不僅找政府要補貼，還不斷賣資產，因此導致非經常性損益持續走高。2012年福田汽車盈利情況堪憂時，公司與戴姆勒成立合資公司，并向合資公司出售了歐曼二工廠、歐曼業務，獲得11.57億元的增值收益，政府還及時補助了3.39億元，方才維持了14.02億的凈利潤。

　　2012年以后，政府補助越來越多，最高時達到9.02億元，接近福田汽車當期凈利潤的3倍。2017年，政府補助突然下降到3.74億元，福田汽車再次拿出賣資產的“殺手锏”。處置可供出售金融資產取得5.68億元的投資收益，勉強將凈利潤拉回至0.29億元。

　　市界從福田汽車方面獲悉，上述可供出售金融資產為普萊德電池股權和北京產投股權。賣資產導致福田汽車投資收益驟降，2018年前三季度投資收益下降了3億元。

　　2、“豪賭”寶沃

　　“走出去”戰略進行的同時，“商乘并進”亦在發力。

　　2011年以后，國內商用車市場整體形勢不好，商用車銷量出現下滑，“龍頭老大”福田汽車同樣受到影響，轉型迫在眉睫。

　　彼時，福田汽車開發的運動型多功能乘用車和交叉型乘用車銷量卻不錯，進軍乘用車領域，成為福田汽車轉型中自然而然的選擇。

　　2014年，福田汽車以500萬歐元的價格，從Borgward AG公司收購已經停產多年的寶沃，試圖借助寶沃的品牌價值壯大乘用車事業。

　　

　　次年，寶沃汽車集團成立，分別在中國、德國、俄羅斯、印度、巴西、墨西哥等國家正式運營。2016年，寶沃“復活”后的首款車型BX7便上市，但反響平平，當年北京寶沃汽車有限公司的產能利用率為77.38%，2017年則只有54.3%。

　　銷量不好并不影響寶沃汽車繼續在發動機、新能源自主正向開發上的投入，通過福田汽車不?！霸义X”，寶沃還獲得傳統能源和新能源整車雙生產資質。2018年7月，福田汽車為寶沃增資44億元“輸血”。

　　寶沃卻辜負了福田汽車的期望，銷售節節下滑，根據車主之家的統計，9月份寶沃汽車銷量為2820輛，環比下降4.76%，在所有品牌中排第69位。

　　

　　當初的希望如今變成“累贅”，福田汽車不得不忍痛割愛。2018年10月中旬，福田汽車在北京產權交易所掛牌預轉讓寶沃67%的股權，掛牌價格為38.69億元（最終掛牌價格不低于國資主管部門核準的評估結果）。

　　預轉讓公告顯示，截至2018年8月31日，寶沃總資產118.16億元，總負債66.67億元， 凈資產 51.49億元。同期營業收入22.67億元，凈利潤虧損16.49億元，較2017年凈利潤虧損2.75億元，虧損幅度急劇擴大。

　　同時進軍海外市場和發展乘用車耗盡了福田汽車早期的資金積累，而一向被視為“現金?！钡纳逃密嚇I務又陷入疲軟，福田汽車只好舉債度日。截至2018年9月30日，福田汽車負債總額較2011年底增長了216億元，資產負債率高達70%。舉債導致財務費用暴增，達到5.87億元，同比增長106.40%。

　　債臺高筑，又無力再“輸血”，福田汽車只好賣掉曾寄予厚望的寶沃。

　　3、商用車尚能飯否？

　　轉讓寶沃時，福田汽車對外宣稱，“利于公司聚焦商用車核心業務，繼續夯實福田汽車在商用車領域的優勢”。

　　Choice數據顯示，福田汽車盈利能力在同行業排名121位，凈資產收益率和凈利率都遠低于行業平均水平。

　　

　　蹚了一灘乘用車的渾水后，商用車市場也早已風云變幻。

　　2011年以前，為福田創造營收的主力軍是輕卡和中重卡。 一直以來，公司輕卡營收基本維持在200億左右，比較穩定。但中重卡的營業收入卻在2013年呈現斷崖式的下滑，從100多億元的水平跌到10多億元，同比下滑87.26%。此后，福田汽車雖然對中重卡進行技術改造，但中重卡營收依舊一蹶不振，一直保持在10億元左右的營收水平。

　　

　　福田汽車相關負責人對市界解釋稱，福田歐曼重卡業務與戴姆勒合資成立福田戴姆勒合資公司，自2012年7月份開始上市公司報表不再合并該部分的業務，2013年收入呈現大幅下滑是由于業務范圍發生了變化。

　　福田汽車在2013年年報中稱，“商用車受排放法規升級影響，增速將會有所下降，中重卡在黃標車淘汰政策的推動下，大部分進入置換期?！?br>
　　中重卡毛利率雖然在2016、2017年有大幅度提升，達到16.38%的歷史高點，但苦于營收規?？s小近10倍，能貢獻的利潤有限。

　　跟中重卡相反，大中卡的營收在2011年以后，逐年增長，到2016年達到109.75億元。不過，其毛利率卻出現下滑，2017年的毛利率已降回至2013年的水平。

　　福田汽車商用車銷售情況在2018年仍在繼續惡化，其披露的前10月累計銷量情況顯示，中型貨車同比下降21.46%、微型貨車同比下降87.53%、大型客車同比下降67.12%。

　　

　　市界梳理發現，福田汽車的汽車業務中，乘用車的毛利率最高，2016年為20.85%、2017年為17.42%。福田汽車2016、2017年營業收得以回升，大部分是新增的乘用車業務貢獻的。

　　讓人不解的是，福田汽車即將轉讓寶沃67%的股權，賣掉獲利更高的乘用車業務，退回到已經顯現頹勢的商用車業務。

　　曾經聲稱要用10年時間進入全球車企前十的福田汽車，截至2018年11月15日市值只剩125億元，較之于2015年的市值高點縮水183億元。主營業務不佳，依靠財政補貼、賣資產來粉飾業績，福田離自己當年夸下的?？谝苍絹碓竭h。

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